• 上海中期期貨股份有限公司

    今日尾盤研發觀點2022-05-05

    發布時間:2022-05-06 搜索
    品種策略分析要點
    上海中期
               
     研發團隊

    股指

    暫時觀望

    今日三組期指走勢分化,IH、IF偏弱震蕩,IC走勢偏強,2*IH/IC2205比值為0.9892?,F貨方面,A股三大指數今日走勢分化,滬指上漲0.68%,深成指上漲0.23%,創業板指下跌1.33%,兩市成交超9000億元,北向資金凈賣出超23億元。銀行間資金方面,隔夜品種下行5.5bp報1.783%,7天期下行10.3bp報1.903,14天期下行11.5bp報1.907%,1個月期下行0.9bp報2.116%。從技術面來看,上證50、滬深300、中證500指數均在20日均線下方運行,受到均線壓制。目前,經濟增長的壓力依舊對市場有抑制,在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下,市場整體還是震蕩筑底的過程。短期,二次政策底再次夯實,美聯儲加息“靴子落地”,個股底部逐步抬升下,市場整體向好基礎在加強。在市場底的形成過程中,短期仍有反復,操作上建議投資者暫時觀望;期權方面,因近期市場風險較大,建議做多波動率加大策略。

    宏觀金融
               研發團隊

    貴金屬

    空單減倉

    五一假期,國際金價先抑后揚,現運行于1894美元/盎司,金銀比價82.40。近期海外通脹風險加劇抑制經濟增長,IMF預計2022年全球經濟將增長3.6%,較1月份預測值下調0.8個百分點。通脹導致全球金融條件收緊,美元指數處于上行通道,美債收益率不斷攀升,美債實際利率轉回正值,給貴金屬帶來下行壓力。流動性方面,美聯儲5月加息50BP,并從6月開始縮表,但消除了單次加息75個基點的可能性,歐央行或將在二季度考慮是否結束資產購買并于7月開始加息,較市場此前的年底加息預期大幅提前。避險方面,美股出現了大幅調整,波動率顯著上升,而市場選擇美元為主要的避險工具。綜合來看,短期市場交易邏輯在于美聯儲加快加息節奏對貴金屬價格的負面影響,黃金、白銀價格回調風險加大,套利方面,市場避險情緒較重,金銀比價或仍有上行空間。

    金屬
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    銅(CU)

    暫時觀望

    滬期銅震蕩整理,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

    螺紋(RB)

    偏強運行(持多)

    今日螺紋鋼主力2210合約震蕩運行,期價探底回升,重回4900一線上方,現貨市場螺紋鋼價格跟隨上漲。供應端,上周五大鋼材品種供應降至993.02萬噸,減量1.42萬噸,降幅0.1%,其中建材環比減量3.4萬噸,降幅0.7%;五大鋼材品種供應水平依舊小幅波動,整體長降板增。目前不同區域的疫情防控對運輸條件仍存在或大或小的影響,使得鋼廠原料資源緊張以及成材庫存壓力凸顯。另外,在部分長流程生產企業爐況運行不佳的前提下,綜合品種間的盈利和需求對比,對品種生產結構進行調整,進而出現品種供應水平增減分化。綜合來看,臨近五一假期,疫情影響程度或有減弱,鋼廠供應有望逐步恢復。庫存方面,五大品種鋼材總庫存連降第三周,降幅擴張,環比上周減少41.77萬噸,降幅1.81%。分品種看,建材庫存減少32.72萬噸,降幅2.1%;從鋼廠庫存和社會庫存指標變化數據來看,上周體現為廠庫微增,社庫下降。廠庫轉增的主因與疫情影響運輸有很大關系,社庫降幅擴張主因在于鋼廠發貨節奏放緩,資源在途周期較長,市場到貨資源持續有限。另外,區域內剛需支撐,以及五一節前少量補庫,促使社庫環比擴張。從目前現狀來看,因防疫導致經濟活動滯后恢復,五一或有好轉預期,庫存或加速去化。消費方面,上周五大品種周消費量增幅0.9%;其中建材消費環比下降,降幅1.2%。剛需補庫和成交水平有所好轉。綜合來看,今年五一經濟活動或好于去年同期水平,需求表現存在向好預期,短期強預期支撐下鋼材價格有一定的反彈空間,整體偏強運行,偏多思路參與。

    熱卷(HC)

    觀望為宜

    今日熱軋卷板期貨主力2210合約震蕩運行,期價探底回升,重新站上5000一線上方,熱軋卷板現貨價格跟隨反彈。產量方面,板材環比增量1.99萬噸,增幅0.4%。上周熱軋產量小幅回升,主要增幅地區是華東地區,主要是有鋼廠復產,導致產量較上周繼續增加,但復產時間較短產量未完全釋放。庫存方面,板材庫存減少9.05萬噸,降幅1.3%;上周鋼廠庫存整體微降,其中主要降幅地區是華北地區,物流緩解后加速出庫,主要增幅地區是東北地區,主要是受物流及前期集港影響,導致出庫速度依然緩慢;社會庫存方面,上周熱卷社會庫存下降2.8%至236.38萬噸,部分區域因散點疫情而防控嚴格,因此運輸條件仍是庫存增減的關鍵,但整體影響時間不會過長。消費方面,板材消費環比上升,增幅2.7%。預計短期熱卷市場維持震蕩運行,短期受疫情影響的不確定性增加,高位波動或有所加劇,操作上,暫時觀望為宜。

    鋁(AL)

    逢低布局多單

    假期期間,倫鋁下跌后企穩,截止5月4日收盤,倫鋁收于2985美元/噸,較4月29日收盤收跌2.21%。美聯儲加息節奏加快,美元指數創下逾兩年高位,金融市場風險偏好明顯降溫,大宗商品承壓大跌;國內公布政治局會議內容,涉及多方面對經濟的要求,明確要完成今年5.5%的經濟增長任務,繼續大搞基建,而且鼓勵各個地市因地制宜的出臺地產鼓勵的政策,守住不發生系統性金融風險的底線?;久鎭砜?,SMM初步測算四月底國內電解鋁運行產能達4019萬噸附近,四月份國內電解鋁產量或同比增長1.8%至331萬噸附近,國內電解鋁產量增速明顯。需求端,周內國內下游開工維持弱勢運行為主,江浙滬地區下游運輸改善較小,且部分版塊受汽車及房地產發展疲軟影響,訂單下滑明顯。臨近五一小長假,河南、華南等地區下游補庫,疊加到貨較少國內鋁社會庫存周內大幅下降。短期來看,五一小假期國內部分下游存在停工減產的情況下,而國內電解鋁供應仍處于抬升趨勢,預計節后國內鋁社會庫存將呈現累庫狀態,鋁價或將承壓運行為主。套期保值者,可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。

    鋅(ZN)

    暫且觀望

    今日鋅價盤面偏弱震蕩,美聯儲主席鮑威爾稱5月會議上將對加息50基點進行討論,他還提到“加息前置”策略有益處,暗示支持更激進地收緊貨幣政策來遏制通脹,同時海外能源問題導致冶煉廠的減產正在加劇歐洲鋅錠的短缺, LME大幅去庫。國內受疫情影響,開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞,開工率大幅下降,甚至出現部分停產,鋅的基本面偏弱,但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。

    鉛(PB)

    暫且觀望

    今日鉛價格偏強震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元,海外央行普遍加息的背景下,鉛價高位震蕩,重心上移。從供應端來看,當前再生鉛當前利潤較高產能不斷釋放,但廢電瓶產量跟不上需求,一定程度上限制再生鉛產能,需求端呈現穩定趨勢,社會庫存有回升跡象??傮w來看,鉛基本面偏弱,庫存小幅上升,宏觀面支撐,建議暫且觀望。

    鎳(NI)

    暫時觀望

    假期期間,倫鎳震蕩下行,截至5月4日收于30615美元/噸,較4月29日收盤跌幅3.64%。鎳鐵方面,國內高鎳鐵到廠價暫穩至1625-1645元/鎳。鎳鐵廠因鎳資源普遍偏緊所帶來的挺價心態,與300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來的壓價心態之間的博弈依舊存在,預計短期內鎳鐵價格將在區間內持穩運行。不銹鋼方面,不銹鋼社會庫存4連增,4月中旬國家對于運輸政策糾偏,地區物流運輸逐漸開始恢復,但受到下游消費持續低迷、提貨不暢的影響,預計社庫仍將呈現增加趨勢。硫酸鎳方面,由于原料成本抬升,近期新能源整車接連漲價,后期新能源汽車產銷增速會有一定影響。整體來看,鎳價重心從基本面角度來看仍是以下移為主,但不排除資金多空博弈對鎳價帶來劇烈波動。

    不銹鋼(SS)

    多單止盈

    今日不銹鋼期價偏強震蕩,下游受疫情影響生產需求較少,供需雙減,鎳盤面持續多變,綜合致使鎳價格下行,不銹鋼成本端支撐減弱?;久鎭砜?,受疫情影響,地產數據不佳、家電、汽車,廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩,整體消費表現疲軟。社會庫存持續增長,4月中旬國家對于運輸政策糾偏,地區物流運輸逐漸開始恢復,但受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響,未來庫存端或將持續累庫。目前成本端支撐弱勢,基本面處于供大于求的局面,預計中長期偏空思路為主,操作上建議多單止盈。

    鐵礦石(I)

    觀望為宜

    供應端,澳巴發運小幅回落,中國到港量均值附近微增,整體供應維持高位。本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2300.8萬噸,環比減少54.2萬噸,其中澳洲發運量環比減少97.9萬噸至1686.3萬噸;巴西發運量環比增加43.7萬噸至614.5萬噸。本期中國47港口到港量2309.2萬噸,環比增加19.3萬噸。45港口到港量2273.3萬噸,環比增加29.8萬噸。需求端,部分地區運輸好轉,鋼廠陸續復產,但仍有小部分高爐例行檢修或被動悶爐,總體日均鐵水產量微增。本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量233.57萬噸,環比增加0.60萬噸;共新增11座高爐復產,3座高爐檢修,高爐開工率80.93%,環比上周增加1.12%。庫存端,港口鐵礦石到港量出現回落,港口庫存繼續保持降庫趨勢不變。華北區域部分港口輻射地區再次受到疫情影響,運輸受限,港口疏港量繼續下降,同時周期內到港量止增轉降,綜合影響港口庫存延續下降趨勢。整體來看,情緒向好帶來礦價短期反彈,并且終端消耗高位與節前補庫,需求短期給予礦價支撐,但是鋼廠利潤持續在收縮,需求利好效應恐難持續,多空因素交織下礦價短期寬幅震蕩。今日鐵礦石主力2209合約延續反彈態勢,向上靠近900一線附近,短期波動加劇,高位寬幅震蕩為主,暫時觀望為宜。

    天膠及20號膠

    關注物流以及需求變動,天然橡膠期貨有所反彈

    今日天然橡膠期貨主力合約收于12900元/噸上方,臨近收盤持倉量減少。勞動節放假期間,上海疫情局面出現明顯改觀,此外政治局會議再次強調統籌經濟發展與防疫,以上消息對今日橡膠期貨形成提振作用。若物流好轉,重卡輪胎置換需求將好轉。今日天然橡膠現貨價格上漲50元/噸左右,山東20年SCRWF主流價格在12400—12500元/噸?,F貨價格低于期貨價格。目前部分城市疫情仍對需求形成影響,勞動節后建議關注國內疫情防控進展。供應方面,云南已經開割,海南地區5月中旬左右全面開割。進口方面,青島仍執行非冷鏈進口貨物入監管倉靜置制度,對出入庫有所影響。勞動節假期輪胎廠家停產較多,本周將開工,明日部分下游企業將繼續恢復生產。部分輪胎企業計劃提高輪胎價格。整體來看,宏觀經濟政策出臺將改善天然橡膠需求預期,但短期天然橡膠實際需求偏弱,加上天然橡膠新膠產量增長,天然橡膠期貨將繼續震蕩。明日繼續關注疫情和物流是否持續好轉。操作建議方面,長線建議暫時觀望,短線日內多單參與。


    PVC(V)

    需求預期將改善,PVC期貨震蕩運行

    今日PVC期貨期貨09合約小幅反彈。PVC現貨價格小幅上漲,華東主流現匯自提8800-8930元/噸,PVC期貨貼水現貨89元/噸。勞動節放假期間,宏觀經濟政策迎來諸多利好,比如銀保監會召開專題會議強調,鼓勵撥備水平較高的大型銀行及其他優質上市銀行有序降低撥備覆蓋率,釋放更多信貸資源。支持發揮有效投資的關鍵作用,做好“十四五”規劃重點領域和重大項目融資保障,支持適度超前開展基礎設施投資。PVC管材應用于基礎設施建設、房地產等領域,增加基建投資將改善PVC需求預期。今日電石價格持穩,不過電石生產PVC存在利潤,PVC成本支撐不強。本周陽煤恒通乙烯法 30 萬噸PVC已經停車檢修,計劃檢修40天。5月中旬和下旬檢修產能將增加。雖然需求預期改善,但PVC下游實際需求仍受到疫情影響,本周繼續關注物流是否好轉。近期人民幣匯率貶值,這有利于PVC出口。綜合來看,PVC實際需求偏弱,但市場亦關注宏觀經濟政策的實施將帶動PVC等建材需求,PVC期貨將延續震蕩走勢。操作建議方面,建議日內短線多單參與。


    燃油(FU)

    前多逐步了結

    PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過半個月,國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業者心態,市場氣氛明顯好轉,貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約,高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象,產量難以繼續攀升,供應增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業利潤較好,行業開工率較高。我們認為,電石數貨源供應仍處于矛盾狀態,供需仍不平衡,需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯,下游市場按需采購,需求穩定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前,市場缺乏利空,考驗能否站上7000繼續上行。


    乙二醇(EG)

    前多逐步了結

    PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過半個月,國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業者心態,市場氣氛明顯好轉,貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約,高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象,產量難以繼續攀升,供應增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業利潤較好,行業開工率較高。我們認為,電石數貨源供應仍處于矛盾狀態,供需仍不平衡,需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯,下游市場按需采購,需求穩定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前,市場缺乏利空,考驗能否站上7000繼續上行。


    原油(SC)

    歐盟提議禁運俄油,油價聞聲大漲

    今日原油期貨主力合約期價收漲3.93%。歐盟公布了迄今為止最嚴厲的對俄制裁,包括分階段實施石油禁運。歐盟執委會提出將在六個月內逐步停止進口俄羅斯原油,并在年底前停止進口成品油,推動昨日布倫特原油價格急升4%,WTI漲超3.8%?;o方面表示,莫斯科正在加強對烏克蘭東部的進攻,同時俄盟友白俄羅斯宣布進行大規模軍演?;久娣矫?,EIA數據顯示,截止4月29日當周,美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加130.3萬桶至4.16億桶,增幅0.31%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存為2880萬桶,較前一周增加130萬桶。供應方面,截止4月29日當周,美國原油產量為1190萬桶/日,與上周持平。OPEC同意5月增產43.2萬桶/日。需求方面,IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經濟形成沖擊,將2022年全球石油需求增速預測進行了大幅下調95萬桶/日。OPEC 將2022年全球石油消費需求預測值下調41萬桶/日至367萬桶/日。EIA將2022年全球原油需求增速預期大幅下調為242萬桶/日,至此需求預期從年內高點累積下調了近120萬桶/日。密切關注美國拋儲節奏和伊朗核協議談判的進展。


    瀝青(BU)

    波段交易

    今日瀝青主力合約期價收漲2.88%?,F貨方面,5月5日華東地區瀝青平均價為4580元/噸。供應方面,5月部分煉廠即將停產檢修,加之中石化煉廠資源供應量逐漸減少,國內瀝青資源供應量相對處于偏低水平。根據百川對國內75家主要瀝青廠統計,國內瀝青廠裝置總開工率為28.63%,環比上升1.44%。國內91家瀝青企業裝置檢修量環比有所增加,合計產能損失為2401萬噸。本周期國內24家煉廠瀝青總庫存水平為43.91%,較上周期下降3.64%。需求方面,國內疫情未平復,終端施工及交通運輸仍受限,但南方少量終端開始施工,需求緩慢回升。由于國際原油價格震蕩波動,操作上,建議波段交易為主。


    塑料(L)

    節后上游庫存有所累積,關注需求是否好轉

    今日塑料期貨主力09合約震蕩上漲,持倉量減少。歐盟威脅今年禁止俄羅斯石油進口帶動油價上漲。國際原油大漲對今日塑料期貨走勢形成提振。從供需來看,本周煉化企業檢修量相對上周有所下降,初步預計PE檢修損失量8.04萬噸,環比降2.58萬噸。勞動節假期后上游企業聚烯烴庫存累積至88.5萬噸附近,庫存增加量略低于我們前期預期。庫存水平處于中等偏高水平。需求方面,農膜需求進入淡季,其它注塑行業需求偏弱,5月份建議動態關注疫情對物流以及需求的影響。綜合來看,上游原油大漲對帶動今日塑料期貨反彈,不過本周國內產量和上游庫存均回升,疫情仍將對需求形成不確定性,塑料期貨將偏強震蕩運行。因此操作建議方面,單邊建議日內多單參與,套利建議逢低參與9-1正套。


    聚丙烯(PP)

    上游聚烯烴庫存有所累積,但需求預期將改善,PP期貨偏強震蕩

    今日PP09合約高開后震蕩上漲,持倉量增加。勞動節放假期間,國內宏觀經濟政策迎來諸多利好消息,海外美聯儲加息落地,符合市場預期。國內宏觀經濟層面消息對PP等大宗商品價格形成提振。上游原料價格方面,國際原油震蕩上漲,5月3日布倫特原油7月合約漲4.74%報109.95美元/桶。歐盟威脅今年禁止俄羅斯石油進口推高國際油價。供需來看,上周PP產量約56.17萬噸,本周PP裝置檢修損失量在9.07萬噸,環比增加0.28%,產量將略下降,浙江石化一期裝置計劃近期檢修。華東地區PP供應壓力不大。不過因下游企業假期放假,上游兩大石化企業聚烯烴庫存累積至88.5萬噸附近,庫存水平偏高。今日下游企業補庫需求尚可,神華PP網上競拍成交良好。綜合來看,在國內宏觀經濟政策頻出利好,上游原油上漲PP期貨下跌動力不足,但因聚烯烴庫存偏高、需求尚未完全恢復的情況下,明日PP期貨將偏強震蕩。操作建議方面,套利建議逢低參與9-1正套;單邊建議日內多單參與。


    PTA(TA)

    區間思路

    今日TA主力合約偏強震蕩,美國參議院通過了一項禁止從俄羅斯進口石油和天然氣的法案。這項立法禁止美國從俄羅斯進口石油、天然氣、煤炭和其他能源產品,PTA成本端支撐。從供應端來看,二季度則有東營威聯化學250萬噸及恒力石化500萬噸裝置投產,下半年則有桐昆集團500萬噸裝置投產。需求端來看,下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響,聚酯產銷偏弱,庫存壓力大增,聚酯利潤繼續壓縮,除 DTY 和瓶片外,基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下,短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。


    苯乙烯(EB)

    暫且觀望

    今日苯乙烯期價偏強震蕩。俄烏局勢仍難平息帶來利好支撐,但美國及 IEA 大規模釋儲或抑制漲幅,苯乙烯成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應端來看,苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢,浙江石化60萬噸產能、茂名石化10萬噸產能以及山東玉皇20萬噸產能近期停車檢修;需求端來看,苯乙烯下游剛需穩定,疫情防控升級,需求端出現走弱預期,ABS鎮江奇美裝置檢修結束,開工率回升,PS和EPS開工率小幅下降,下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看,近期港口到貨量較少,庫存端呈現下降趨勢。整體來看,苯乙烯成本端支撐弱勢,開工率下降,但供應壓力下降,需求端穩定。操作上,建議暫且觀望。


    焦炭(J)

    逢低試多

    今日焦炭期貨主力(J2209合約)箱體震蕩,成交尚可,持倉量增?,F貨市場近期行情暫穩,成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價4010元/噸(0),期現基差385元/噸;焦炭總庫存1018.31萬噸(-9.8);焦爐綜合產能利用率78.9%(1.93)、全國鋼廠高爐產能利用率86.57%(0.2)。綜合來看,近期焦炭市場穩中偏強運行,部分鋼廠已接受第六輪漲價,累計漲幅1200元/噸,主流鋼廠暫無回應。受疫情防控的影響,焦炭汽車運輸阻礙較大。上游方面,山西焦企因物流問題無法正常組織生產,部分區域減產幅度在40%-50%左右。不過近期高速公路通行政策調整,物流運輸屏障已開始明顯減少,運輸司機及車流量已開始逐步增多,隨著物流逐步好轉,山西地區部分焦企場內焦炭庫存已開始下降。下游方面,唐山四地再次封閉。疫情導致物流運輸受阻,焦炭供應不足,部分鋼廠庫存告急,甚至有燜爐檢修情況,現各區域鋼廠焦炭采購積極性都很高。我們認為,本輪疫情對焦炭需求的影響暫時緩解了市場供需關系偏緊的局面,但畢竟焦炭供應量尚未完全回歸至正常水平,疫情限制解除后或可能再次出現行情上漲的機會。預計后市將震蕩整理,重點關注新一輪疫情對鋼廠生產組織的影響,建議投資者逢低試多。


    焦煤(JM)

    逢低試多

    今日焦煤期貨主力(JM2209合約)箱體震蕩并小幅收跌,成交尚可,持倉量增?,F貨市場近期行情轉弱,成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2800元/噸(0),期現基差-52.5元/噸;港口進口煉焦煤庫存158萬噸(-9);全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.72天(-0.1)。綜合來看,受壓減粗鋼產量的產業調控政策影響,近日產地焦煤競標價格偏弱,多數礦點出現20-300元/噸的價格降幅。產地方面,山西地區產量維持正常水平,運輸開始有改善跡象,省內運輸略有好轉,內蒙地區環保影響依舊,煤礦產量持續偏低。需求方面,唐山短暫解封后,4月18日零時起遷安、遷西、灤州、古冶等四地再次封閉。唐山地區原工信、發改核發的車輛通行證一律作,新的跨省通行證暫不發,主產地發往唐山企業運輸受阻,下游需求被動下降,煤礦庫存有所堆積。我們認為,當前進口資源仍偏緊張,免除煤炭進口關稅意在提升國內買家的國際競價能力。但市場總體供應形勢并不樂觀,加之內、外價差過大,相關情況不足以沖擊國內市場行情。此外,疫情反復限制下游需求,但終端剛需不減,煉焦煤行情仍有上行的機會。預計后市將震蕩整理,重點關注現貨市場招標情況,建議投資者逢低試多。


    動力煤(TC)

    暫且觀望

    今日動力煤期貨主力(ZC209合約)受國際能源價格大漲和央行煤炭專項貸款等消息面的刺激出現大幅上漲,成交低迷,持倉量略增?,F貨市場近期行情暫穩,成交偏差。秦港5500大卡動力煤平倉價1170元/噸(0),期現基差348元/噸;主要港口煤炭庫存4494.5萬噸(+182.3),秦港煤炭疏港量48萬噸(+2.8)。綜合來看,受需求回落影響,近期動力煤市場整體走勢偏弱,成交稀少。產地方面,國有大礦以長協調運為主,產銷正常;其余煤礦恢復正常生產,產量逐步回升;產地煤礦受政策端調控,價格逐步回歸至合理區間。下游觀望情緒濃厚,拉運積極性一般,煤礦存煤累積持續增加。港口方面,市場情緒較前期有所好轉,下游詢盤增加,當前港口以長協保供煤為主,市場可流通現貨較少,交投僵持。下游方面,天氣逐漸回暖,電廠日耗將逐漸下降,呈現季節性低位;非電用戶受需求支撐,采購積極性較高,預計短期內終端補庫需求仍在。我們認為,新一輪疫情將對煤炭需求造成一定的影響,但五月份相關影響因素或減弱。加之5月份是煤炭需求回升期,市場供需關系緩解的趨勢或受影響。預計后市將弱勢運行,重點關注需求端變化,建議投資者暫且觀望。


    甲醇(ME)

    暫且觀望為宜

    現階段就甲醇基本面來看,市場供給正常,開工保持在6成以上,6月進口在70萬噸,而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響,致消耗能力進一步弱化;新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看,甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下,強勢走高,南北套利窗口開啟,本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度,區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢,持倉下降,得益于目前港口庫存的相對低位,以及烯烴生產企業利潤尚可,暫不會對甲醇價格形成壓制,短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行,以及傳統需求偏淡,上行空間有限,追漲需謹慎,操作上建議暫且觀望。


    尿素(UR)

    偏多看待

    今日尿素主力合約期價收漲1.47%?,F貨方面,5月5日河南地區小顆粒尿素報價為3054元/噸。供應方面,上周國內尿素開工負荷75.90%,周環比上漲0.46%,周同比上漲1.82%。周度產量為115.35萬噸,周環比上漲0.60%,周同比上漲2.05 %。本周山東部分廠家持檢修計劃,日產量小幅下降。港口庫存方面,集港貨物按部就班到港,港口庫存窄幅波動。企業庫存方面,廠家預收訂單跟進穩定,庫存低位整理。需求方面,復合肥基層消化庫存為主,經銷商按需補貨,逢低跟單。多地區物流運輸依舊受阻,部分肥企產銷依舊承壓,生產更加靈活。膠合板廠家開工負荷不高,疊加尿素價格高位,傾向隨用隨采。農業需求方面,西北局部地區農需跟進。關注后續工業實單跟進及印標招標動態。操作上,建議偏多看待。


    玻璃(FG)

    逢低短多思路

    從數據看,上半年平板玻璃產量創歷史新高,達到4.14億重箱,同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快,對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響,生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可,并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整,持倉減少,鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好,以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響,操作上建議待價格回落短多思路操作。


    白糖(SR)

    短空操作

    今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行,收于5891元/噸,收漲幅0.37%。周三ICE原糖震蕩偏弱運行,盤中跌幅0.21%,結算價18.62美分/磅。在國內勞動節的期間的四個交易日里,ICE原糖連續下跌,7月合約從19.21美分跌至18.61美分,跌幅3.12%。國際方面,ICE原糖5月合約在上周五到期,交割量為18.15萬噸,遠低于前期水平,且糖源主要來自于南美地區,而目前貨源最豐富的印度和泰國沒有參與交割,這可能顯示南美貨源少的同時,對該地區的需求也不高,而印度和泰國出口的強勁與便利性使其不需要進行期貨交割。巴西中南部公布的新年度首個雙周報顯示,甘蔗壓榨量和糖產量均大幅下滑,但市場認為這是推遲壓榨的原因,糖產量最終將是增長的。這個時候的下跌也與壓榨時間較吻合,該地區6月將進入壓榨高峰,市場開始提前為此做出準備??偟膩碚f,北半球的2021/22年度,巴西的2022/23年度,各主產國紛紛增產,這是價格吸引力與天氣改善共同疊加的結果,全球食糖市場進入了產量增加的周期,這可能是糖價高位回落的主要原因。國內方面,主產區壓榨陸續進入尾聲,當前食糖新增工業庫存壓力較大,國內階段性供應較為寬松,但庫存自4月中旬起開始進入下降階段,疫情影響消費和物流需關注疫情緩解程度,外加當前國內外食糖進口利潤倒掛幅度仍較大。短期來看,鄭糖下游企業補庫需求逐漸修復,鄭糖價格仍跟隨原糖價格波動,從鄭糖主力合約走勢看,短線上繼續維持震蕩偏弱的可能性較大,建議短空操作。

    農產品
               研發團隊

    玉米及玉米淀粉

    偏多看待

    今日玉米主力合約偏弱震蕩,收于3022元/噸。假期內國內玉米現貨價格穩中偏強運行,其中東北地區玉米漲幅較為明顯,華北地區價格仍維持震蕩,南方地區玉米購銷活動較為清淡,玉米價格主要受北方成本支撐。近期隨著疫情情況的緩和,北方集港量小幅上量,收購主體增加,貿易商挺價心態較強。南方港口下游飼料企業采購積極性一般,多按需采購為主?,F階段來看,國內基層余糧已基本見底,后期國內玉米供應的關注點將轉向新季玉米種植情況。深加工端,由于新冠疫情抑制深加工下游產品需求,下游產品走貨持續欠佳,深加工開機率較低,深加工玉米需求較弱。深加工企業僅以滿足生產需要為主,囤貨意愿不強。飼料養殖端來看,近期豬價的快速反彈,使得業內補欄仔豬積極性有所提升。同時由于臨儲小麥停拍傳聞,使得小麥價格高漲,替代品高位支撐玉米價格。國內生豬存欄量較歷史同期比較處于高位,玉米飼用需求剛需仍存。但是養殖端產能去化趨勢未改,使得后期產能繼續增長受限。外盤方面,五一假期期間美玉米高位回調。截止到5月3日美玉米報收793.25,跌幅為2.45%。但俄烏局勢持續影響烏克蘭春播及出口,全球谷物供需偏緊的格局難改,國際糧價高位有支撐。綜合來看,近期內外盤期價聯動性加強,在近期外盤玉米回調的影響下,節后玉米期價可能也面臨回落風險。但是玉米中長期的供需缺口仍存,進口成本、農資成本以及替代品高位仍將支撐玉米價格,操作上建議關注回調時逢低做多機會。

    大豆(A)

    暫且觀望

    受疫情影響,東北部分地區大豆外運受到限制,國產大豆現貨價格維穩。農業農村部提出擴大大豆油料生產,在補貼政策支持下,2022年大豆種植收益高于玉米,預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右,目前東北種植區氣溫較往年略偏高,土壤墑情適宜,總體有利于播種,春播期間關注大豆播種面積的擴增幅度。中儲糧持續拋儲增加大豆供應,而疫情影響下游消費,需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。

    豆粕(M)

    暫且觀望

    豆粕今日回測20日均線,美豆即將進入產量形成最重要的結莢期,美豆優良率此前連續4周下調,但未來兩周干旱情況有所改善,限制美豆反彈幅度,后期需關注八月份單產表現。阿根廷農業部將2016/17年度大豆產量預估下調200萬噸至5500萬噸。巴西雷亞爾近期升值,巴西大豆貼水有所提高。國內方面,6月份,我國生豬存欄環比下降0.20%,同比下降5.71%。能繁母豬存欄環比下降0.50%,同比下降4.63%。進口的大豆到港壓力在7月集中顯現,進口大豆盤面壓榨利潤迅速走弱,油廠開機率處于高位。操作上建議暫且觀望。對于主力M1709期權,看漲期權看跌期權均小幅減倉,隱含波動率走弱。

    豆油(Y)

    暫且觀望

    今日豆油回測五日均線,印尼棕櫚油出口政策風險仍是近期關注的要點,市場擔憂五月印尼是否會對出口禁令做出政策調整,開齋節結束后政策風險上升,油脂呈現寬幅震蕩。隨著烏克蘭葵花籽油供應受阻,加之豆油對棕櫚油替代消費增加,南美及美豆油出口受到提振,4月7日,EPA拒絕了36份小型煉油廠2018年的豁免合規申請,顯示出拜登政府對可再生燃料執行的決心,3月份美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加,美豆油庫存自高位回落,NOPA數據顯示,3月末美豆油庫存87萬噸,上月為92萬噸,去年同期為80萬噸,若美豆油可再生柴油消費持續放量,美豆油庫存或出現進一步下降。國內方面,隨著進口大豆到港量回升,以及進口大豆拋儲開啟,油廠開機逐步恢復,同時,4月份之后豆油庫存止降轉升,本周豆油庫存延續上升,截至4月22日當周,國內豆油庫存為80.94萬噸,環比增加3.5%,同比增加22.7%,隨著上海疫情拐點顯現,關注短期油脂消費能否得到提振。操作上建議暫且觀望。

    棕櫚油(P)

    暫且觀望

    今日棕櫚油回測五日均線,印尼棕櫚油出口禁令仍是棕櫚油市場供應的主要擾動因素。自4月28日起印尼出口禁令開始實施,限值范圍包括毛棕櫚油,精煉棕櫚油以及非食用油。5月份棕櫚油市場將表現為地區間的不平衡,印尼棕櫚油庫存或快速累積,市場擔憂政策將會出現松動/取消,另一方面,盡管增產季來臨疊加海外勞工恢復背景下馬棕產量呈現上升趨勢,但是,馬來產量的增長遠不及印尼出口禁令的影響,印尼出口的中斷將使得5月份棕櫚油有效供應大幅收縮,同時印尼出口禁令將使馬來西亞棕櫚油出口受益,但馬來出口的增量難以彌補印尼出口受限的缺口,印尼以外地區棕櫚油供應將異常緊張。此外,全球經濟增速放緩,以及油脂價格處于高位,使得棕櫚油消受到明顯抑制,同時考慮到印尼出口政策的延續仍有較大不確定性,需注意棕櫚油高位震蕩風險。國內方面,本周棕櫚油庫存上升,截至4月22日當周,國內棕櫚油庫存為30.04萬噸,環比增加0.3%,同比減少41.2%。當前棕櫚油消費降至極低水平,同時進口利潤深度倒掛,買船偏少使得棕櫚油累庫空間有限。短期棕櫚油市場以震蕩偏強思路看待,而印尼出口政策反復性增加了市場的波動,需注意高位風險,暫且觀望。期權方面,建議持有棕櫚油牛市價差期權頭寸。

    菜籽類

    暫且觀望

    菜粕方面,加拿大統計局預計2022/23年度春菜籽播種面積為2088.7萬英畝,同比下降7.04%,大幅低于市場預估。清明節前后水產需求逐步恢復,但是,豆菜粕價差處于低位,豆粕對菜粕具有較強替代效應,對菜粕需求形成抑制,本周菜粕庫存大幅回升,截至4月22日,沿海主要油廠菜粕庫存為5.12萬噸,環比增加1.92萬噸,增幅60%,而隨著加拿大舊作菜籽逐步收緊,二季度菜籽到港量處于低位,菜粕供應維持偏緊格局,操作上建議暫且觀望。菜油方面,豆菜價差處于高位,且疫情影響油脂消費,近期菜油需求疲弱,去庫存速度出現放緩,本周菜油庫存環比下降,截至4月22日當周,沿海油廠菜油庫存為20.41萬噸,環比增加3.2%,同比增加4.2%。4月15日中儲糧拍賣16958噸菜油,成交率47%,但中期供應缺口預期下,菜油13000元/噸顯現較強支撐,操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

    雞蛋(JD)

    短線日內交易為主

    今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行,收于4842元/500kg,收漲幅0.75%,5月5日主產區雞蛋價格維穩,現貨均價5.04元/斤,貨源供應正常,庫存量有限,下游消化不易,業者心態較為謹慎。截止4月30日雞蛋存欄環比下降,存欄量11.41億只,同比下降4.84%,環比減少0.78%,4月新開產蛋雞將陸續增加,但整體處于偏低水平,大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱,而飼料成短期稍降,養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷,貿易商在產區采購積極性一般,行情稍顯弱勢。淘汰雞方面,5月5日全國均價雞蛋價格5.66元/斤,當前養殖戶開始集中淘汰老雞,整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般,生產、流通環節均有少量庫存,但整體壓力不大,目前各環節余貨不多,養殖單位低價銷售,終端需求平淡,普遍維持低位庫存??偟膩碚f,今年產蛋雞存欄量增量有限,蛋雞存欄處于同期低位;主銷區受不同程度的疫情影響,采購量增加明顯,而食品、餐飲行業等需求表現一般,補貨較謹慎;養殖成本重心小幅下移,但仍處高位震蕩,關注供需兩面和疫情等方面影響。庫存貨源或將恢復,存欄量低位導致的雞蛋供應量不足將成為影響雞蛋價格的主要原因。預計本周雞蛋價格維穩,少數地區蛋價窄幅偏弱調整,建議投資者主力合約日內操作為宜。

    蘋果(AP)

    日內交易為主

    今日蘋果主力合約偏強運行,收于9400元/噸,收漲幅0.62%,當前蘋果處于結花重要時期,近幾日冷庫成交暫時穩定,冷庫壓力較小,當前果農對于優質果惜售情緒漸濃山東地區4月份紙袋富士80#以上一二級貨源交易加權平均價格4.01元/斤,較上月上漲0.82元/斤,環比上漲18%。當前蘋果普遍表現質量較差,好貨數量較少,好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高,對于差貨壓價銷售。低價貨源較多,利于市場銷售產能,利好優質好貨后期銷售。截止4月21日蘋果冷庫庫存統計數據,全國蘋果冷庫存儲量約為424.86萬噸,同比去年低236.97萬噸。當周冷庫出貨量約為48.32萬噸,冷庫去庫存率約為53.37%。市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐,預計本周冷庫出貨速度繼續提高,4月處于蘋果生長重要階段,關注產區天氣情況。當前蘋果期貨日內波動較大,建議日內交易為主,謹慎控制倉位。

    棉花及棉紗

    區間操作為宜

    今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行,收于21895元/噸,收漲幅1.11%。周三ICE美棉震蕩偏強運行,盤中漲幅3.26%,結算價154.76美分/磅。五一節日期間ICE期棉整體表現強勢,期價最高觸及152.9美分/磅,為近12年的新高。國際方面,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)當地時間周三公布最新利率決議,將基準利率上調50個基點至0.75%-1.00%區間,為2000年5月以來最大幅度加息,符合市場預期。作為全球棉花第一大出口國的美國,本年度美棉簽約數據表現良好,裝運數據雖落后于去年同期水平,但近幾周裝運數據表現較好。其次美棉未點價合約處于歷史高位,疊加新年度主產區干旱天氣,成為支撐美棉逼倉行情的主要因素。國內方面,從內生因素來看,處于種植期的背景棉區冰雹、南疆沙塵暴天氣引起了市場對于供應端的擔憂,國內棉花銷售進度緩慢,目前新棉的銷售進度大致在35-40%,高企的商業庫存增加了后期的銷售壓力,隨著8月的臨近,企業資金壓力較大。而下游在外部環境偏弱且內需不足的背景下棉價面臨的壓力較大。節后在外棉走強的影響下,國內棉花或許存在補漲的可能,但隨著鄭棉期價的走高,將會有保值盤持續入場,鄭棉或將面臨一定的上漲壓力??偟膩砜?,短期棉價大概率將維持區間震蕩運行,操作上建議區間操作為宜。

    生豬(LH)

    多單謹慎持有

    今日生豬期貨主力合約震蕩調整,收于18395元/噸?,F貨方面,截止到5月5日全國生豬出欄均價為14.82元/公斤?,F階段養殖端出欄積極性一般,但五一假期后節日效應結束,屠宰量或出現回落,預計短期生豬現貨弱穩為主。中長期來看,由于前期養殖端的母豬產能去化,會對今年的生豬出欄供應產生影響。國內能繁母豬存欄量約在2021年6約見頂,對應今年5月前理論的生豬出欄量都應該是環比增加,而從5月起預計生豬出欄或出現環比小幅減少。但是由于產能去化初期,母豬去化程度較輕,所以對應到4、5月供應的變化幅度可能也較為有限,整體上半年仍將處于產能釋放階段,供應仍偏寬松。而從今年二季度末開始,對應著前期母豬產能去化的高峰期,則屆時的生豬出欄的波動可能會體現更加明顯。疊加下半年消費好轉預期,下半年豬價行情預計將強于上半年。根據國家統計局最新數據三月全國能繁母豬存欄量為4185萬頭,環比下降-1.9%,受飼料價格走高養殖虧損惡化影響養殖端產能去化速度加快,更加加強了市場對于后市的樂觀預期。綜合來看由于產能去化速度加快,市場對于后市豬價反彈預期較強,同時收儲再次開啟提振情緒,操作上建議多單謹慎持有。


    花生(PK)

    區間思路

    今日花生期貨主力合約震蕩上行,收于9696元/噸?,F貨方面山東白沙統貨價格7900元/噸左右,河南南陽產區麥茬通貨米價格在8000-8100元/噸左右,河南正陽產區麥茬米統貨價格在7800-8000元/噸左右?;ㄉa區行情略有分化,遼寧、東北農戶上貨有限,加工廠按需補貨,價格略有偏強調整。河南產區農戶農忙上貨量偏小,價格維持穩硬趨勢,但漲勢略顯乏力,下游客商跟進力度不足。山東產區農戶上貨量尚可,受當地油廠壓價影響,局部產區花生價格略有偏弱下調。食用需求方面,五一假期前受節日備貨因素影響,食品廠需求有所好轉,收購有所增加。但是整體的國內花生食用需求并未明顯改善,疫情導致食用需求延續低迷。節后假期備貨效應結束,食品端支撐將減弱?;ㄉ头矫?,目前花生油下游需求較為疲軟,花生油價格弱穩運行為主。而目前油廠到貨量維持高位,益海嘉里油廠上調價格,但交易量不多。操作上建議區間參與為主。


    金屬研發團隊成員

    黃慧雯(Z0010132),李白瑜

    能源化工研發團隊成員

    黃慧雯(Z0010132),韋鳳琴,郭金諾, 李吉龍

    農產品研發團隊成員

    雍恒(Z0011282),李天堯

    宏觀股指研發團隊成員

    王舟懿(Z0000394)


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